原油异动点评：惠誉“背刺”，金融市场反应不一，国内市场有什么变化？

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张晓珍（投资咨询资格编号：Z0003135）

行情导读：当地时间8月1日，作为国际三大评级机构之一的惠誉宣布将美国长期外币发行人违约评级 （IDR） 从“AAA”下调至“AA+”，展望为稳定。这是继五月惠誉将美国AAA评级列入负面观察名单后，时隔两个月的正式调降评级。在评级机构惠誉下调美国政府最高信用评级后，美国油价在整个金融市场下跌的背景下下跌。

(资料图片)

图表1：INE原油期价持续冲高后回落

图表2：INE原油期货库存情况

本次调降美国长期信用是继标普2011年调降美国信用评级后，国际三大评级机构时隔12年再次下调美国评级。这意味着，国际三大评级机构标普、惠誉、穆迪中，标普和惠誉两家均下调了美国评级至AA+，仅有穆迪依然保留了美国的AAA评级。

惠誉的分析报告中指出的评级下调依据主要有三方面，一是惠誉预期美国未来三年财政状况持续恶化以及政府债务负担不断增加，2023年美国政府的总体赤字占比GDP会大幅上升，从2022年的3.7%上升至6.3%，且这一占比会在2025年升至6.9%，远高于正常AAA评级1%和AA评级2.8%的赤字率；二是美国治理能力表现出减弱的态势，主要表现在其反复出现的债务上限政治僵局和最后一分钟才出台的决议；三是美国经济可能会在2023年四季度和2024年第一季度开始陷入温和衰退，主因为抑制高通胀，美国利率持续处于高位，信贷条件紧张，投资减弱，且当下还面临消费增长放缓。同时惠誉还指出，美国在应对人口老龄化导致的社会保障和医疗保险成本的上升等中期挑战方面进展有限。这些方面的问题，预计在2024年11月选举之前难以有实质性的整顿措施。

美国长期信用评级被降，引发了财政部长耶伦和白宫的强烈不满，当天均对惠誉的降级行为进行了驳斥，耶伦对此强烈反对并认为降级行为过于“武断”且是基于“过时”的数据得出。耶伦解释称，美国经济已经从疫情中快速恢复，失业率接近半个世纪来的新低，而且今年第二季度经济取得2.4%的增长，这是已经是相当不错的成绩。而白宫官员则认为惠誉的降级行为毫无根据，惠誉提及的美国治理问题源于特朗普时代的各种MAGA政策议程及2021年初的国会山事件，而拜登政府“拨乱反正”后反而导致降级完全违背了事实。

上一次美国信用评级被国际主要评级机构下调发生在2011年8月5日。当时，标准普尔宣布，由于债务上限危机等问题，将美国AAA级长期主权债务评级下调一级至AA+，评级前景展望为“负面”。这是自1941年标普开始主权评级以来，美国首次丧失3A主权信用评级，打破了美国近百年维持最高评级的神话。当时即刻引发世界对美债危机的担忧，全球市场的不确定性大增，引发全球市场一系列的连锁反应和大波动。2011年8月7日，以色列特拉维夫证券交易所TA-25指数开盘后超跌6%而暂停交易，收盘时该指数跌幅达6.99%；沙特阿位伯股市暴跌5.5%；8日，亚太各主要股指均创出阶段性低点，东京日经指数跌2.18%；韩国综合指数盘中跌幅超7%，收盘跌3.82%；同日，北美股市遭受重挫，道琼斯工业指数下跌5.55%，纳斯达克综合指数下跌6.9%，标准普尔500指数下跌6.66%股市大幅下跌，债券收益率上升。

相比2011年金融市场的巨幅波动，本次美国再次被下调评级，虽然没有产生剧烈波动，但短期仍对权益资产形成冲击。消息公布后，纳斯达克期货指数，美元指数和十年前美国国债收益率纷纷跳水，今日亚太资本市场也持续下挫。截止发稿时，亚太股指普遍下跌，午后跌势扩大，香港恒生指数收跌2.47%，韩国KOSPI指数跌1.9%，日经225指数跌2.30%，澳大利亚S&P/ASX200指数跌1.29%。欧洲股市开盘全线下挫，英国富时100指数跌0.93%，德国DAX指数跌1.23%，欧洲斯托克50跌1.26%。

惠誉下调美国信用评级，被视为对整体市场情绪的负面影响，尽管美国原油库存出现历史性骤降，但美元汇率上涨，欧美原油期货下跌2%。国际油价虽有所回调，但美国超预期降库以及供应端趋紧仍将支撑油市。今日需重点关注即将于周五举行的JMMC会议，此次会议将为市场前景提供一些信息。

此外，从国内进口情况看，炼厂原油进口量实际上下滑。2023年7月山东及天津港口（含黄骅）到港并卸货传统地炼及贸易商进口原料合计1120.3万吨，环比减少8.63%，因前期 稀释沥青及燃料油通关问题陆续解决同时山东地炼开工维持60%上下的偏低水位，故地炼整体进口原料采购恢复常态，叠加港口现货供应充裕且库存有待消耗下，7月原料到港数量开始回落。根据隆众的口径，7月进口原油卸货总计831.3万吨，环比大跌18.74%。稀释沥青名义卸货83.9万吨，环比涨29.08%。进口原料用燃料油卸货152.1万吨，环比涨18.64%，但继续值得市场注意的是，其中常规俄燃本月卸货环比大幅减少35.2万吨至56万吨，且若剔除“其他燃料油”名义报港数量，常规5-7号进口原料用燃料油本月卸货量实为下降趋势。从8月份的情况来看，港口现货供应充足，山东地炼开工率也将维持在61%左右，这对远期现货采购带来了一定的抑制作用，预计8月份山东港口整体到货量可能会略有下降。然而，随着9月份的油品市场旺季来临，加上地炼多检修结束恢复开工，地炼对9月份原料到货的需求将会更加旺盛，这将推动9月份港口到货量的增加。

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